Già alla fine del 2023, Word2Invest aveva indicato l’oro come asset strategico per il 2024, individuando un chiaro setup tecnico per un rally imminente, sostenuto da rischi geopolitici crescenti e da una fase di accumulo da parte delle banche centrali. Nel corso del 2024 abbiamo ribadito questa visione in diversi aggiornamenti, culminati nell’articolo del 1° agosto e poi nel report del 9 ottobre 2025, “L’Ascesa Strutturale dell’Oro: le nuove proiezioni di Goldman Sachs fino al 2026”, in cui segnalavamo l’aumento della stima di Goldman da 3.100 a 3.300 dollari l’oncia entro fine 2025, con un intervallo prospettico di 3.250–3.520 dollari.
Oggi, con i prezzi dell’oro stabilmente sopra i 4.000 dollari, è il momento di aggiornare la valutazione strategica. Le proiezioni più estreme ipotizzano uno scenario “tail-risk” capace di spingere il metallo fino a 5.000 dollari l’oncia, qualora dovesse verificarsi una crisi di fiducia sistemica o un forte stress nel mercato obbligazionario USA.
Crescita senza precedenti del metallo giallo
Il metallo giallo si trova al centro di un ciclo rialzista senza precedenti, alimentato da una combinazione di fattori macroeconomici, geopolitici e istituzionali. Tuttavia, a fronte di un potenziale strutturale verso i 5.000 dollari, emergono segnali tecnici di esaurimento che suggeriscono la possibilità di una correzione tattica nel breve termine.
Per comprendere la portata del movimento, è utile confrontare la performance dell’oro con quella dell’indice S&P 500 dall’inizio del nuovo millennio.
Analisi della Performance Storica: Oro vs S&P 500
Dal 2000 a oggi, l’oro ha sovraperformato l’S&P 500, triplicandone il rendimento complessivo. Nei periodi di crisi sistemica — dalla bolla dot-com del 2000 alla crisi finanziaria del 2008 fino alla pandemia del 2020 — il metallo ha agito come copertura e diversificatore di portafoglio, proteggendo il capitale quando i mercati azionari subivano drawdown a doppia cifra.
Tra il 2000 e il 2002, l’S&P 500 Total Return registrò rendimenti di -9,1%, -11,9% e -22,1%, mentre l’oro mostrava variazioni positive o stabili. Dal 2000 in poi, il metallo ha beneficiato dei regimi di politica monetaria ultra-espansiva, degli shock geopolitici e della crescente domanda istituzionale, consolidandosi come bene rifugio strategico per eccellenza.
I Catalizzatori Strutturali: perché l’oro potrebbe salire fino a 5.000 dollari
L’attuale bull market dell’oro non è una semplice estensione ciclica, ma il riflesso di driver strutturali di lungo periodo.
Il primo è rappresentato dai tassi di interesse reali negativi: quando l’inflazione supera i rendimenti nominali, il costo opportunità di detenere oro si annulla. Se la Federal Reserve sarà costretta a tagliare i tassi nel 2026 per contrastare un rallentamento economico, l’oro ne trarrà ulteriore beneficio.
Un altro catalizzatore è il deprezzamento del Dollaro USA. Storicamente, il metallo tende a muoversi in direzione opposta rispetto al dollaro e ai TIPS real yield. Tuttavia, la recente coesistenza di un dollaro forte e di un oro in rally suggerisce che le forze in gioco siano di natura istituzionale e geopolitica, più profonde delle dinamiche monetarie tradizionali.
In altre parole, il prezzo dell’oro non riflette solo l’inflazione, ma una crescente sfiducia nel sistema finanziario globale e nella sostenibilità del debito USA.
Crisi di Credibilità Istituzionale e Debito USA
Come sottolineato da Ray Dalio, l’aumento esponenziale del debito pubblico americano e i ricorrenti scontri sul tetto del debito hanno eroso la fiducia nelle istituzioni finanziarie statunitensi. In questo contesto, l’oro emerge come asset sovrano universale, non soggetto alla solvibilità o alla politica di nessun governo.
Un rallentamento dell’economia USA nel 2026, unito a dati macro deboli e fiducia dei consumatori in calo, potrebbe accentuare la domanda di beni rifugio e consolidare il trend verso un regime di prezzi dell’oro permanentemente più elevato.
La Domanda Istituzionale: le Banche Centrali come driver di lungo termine
Dal 2022 in avanti, le banche centrali, in particolare quelle dei mercati emergenti, hanno accumulato oltre 1.000 tonnellate di oro all’anno, con l’obiettivo di diversificare le riserve e ridurre la dipendenza dal dollaro.
Questa domanda strutturale ha due motivazioni principali:
- Diversificazione geopolitica dopo le sanzioni alla Russia, che hanno reso evidente il rischio di detenere riserve in valute occidentali.
- Sottopeso storico dell’oro nei bilanci delle banche centrali emergenti, che detengono mediamente meno del 10% delle riserve in oro, contro il 70% dei paesi G7.
Se la Cina portasse la quota dal livello attuale all’obiettivo del 20% globale, sarebbe necessario un accumulo pluriennale, con un effetto strutturalmente rialzista sui prezzi.
Scenario Estremo: Oro a $5.000/oncia
Secondo le proiezioni di Goldman Sachs, lo scenario di base prevede un prezzo a 4.000 dollari entro metà 2026, mentre lo scenario di rischio estremo (bull case) ipotizza un target a 5.000 dollari l’oncia.
Questo richiederebbe un contesto di crisi di fiducia profonda nel dollaro e nella Federal Reserve, innescando una fuga di capitali dagli asset denominati in USD verso l’oro.
Basterebbe — secondo Goldman — che solo l’1% dei Treasury detenuti privatamente fosse riallocato sul metallo per spingere i prezzi verso la soglia dei 5.000 dollari.
Psicologia del Momentum e Rischio di Correzione
Il superamento dei 4.000 dollari ha un valore simbolico e tecnico. L’oro ha infranto anche il massimo storico corretto per l’inflazione del 1980, stimato tra 3.400 e 3.800 dollari, consolidando un breakout strutturale.
Tuttavia, gli indicatori tecnici segnalano ipercomprato: l’oro scambia circa +21% sopra la media mobile a 200 giorni e l’RSI settimanale mostra segni di esaurimento. Ciò rende probabile un pullback fisiologico o una fase di consolidamento tra 3.800 e 3.200 dollari, senza che il trend di fondo venga compromesso.
Eventuali correzioni dovrebbero essere lette come occasioni di accumulo strategico, soprattutto per gli investitori orientati al lungo periodo e alla protezione del capitale.
Conclusioni e Strategia
Il quadro complessivo resta fondamentalmente rialzista.
L’oro si conferma un pilastro dell’asset allocation di lungo periodo, grazie a driver robusti:
- tassi reali bassi o negativi,
- indebolimento strutturale del dollaro,
- crescente domanda delle banche centrali,
- erosione della fiducia nelle istituzioni monetarie occidentali.
La prospettiva dei 5.000 dollari l’oncia è oggi una possibilità concreta, più che una fantasia speculativa, ma resta legata a uno scenario di crisi sistemica e ristrutturazione dell’ordine monetario globale.
Nel breve termine, però, il mercato appare tecnicamente esteso, con un’elevata probabilità di correzione tattica prima di un nuovo consolidamento.
In sintesi, l’oro sta evolvendo da semplice copertura contro l’inflazione a riserva di valore sovrana, una componente essenziale per ogni portafoglio che punti alla resilienza nei prossimi anni.
Approfondimento
L’Ascesa Strutturale dell’Oro: le nuove proiezioni di Goldman Sachs fino al 2026
