Le azioni di PepsiCo hanno registrato un rally dopo l’annuncio che Elliott Investment Management, uno dei più noti hedge fund attivisti guidato da Paul Singer, ha acquisito una quota da 4 miliardi di dollari nel gruppo delle bevande e snack. L’operazione, che colloca Elliott tra i primi cinque azionisti della società (escludendo i fondi indicizzati), è stata accompagnata da una lettera al board con la proposta di un piano di rilancio.
Secondo Elliott, PepsiCo rappresenta oggi una “opportunità storica” per invertire una traiettoria considerata deludente negli ultimi anni. L’attivista stima un potenziale upside del 50% sul titolo se l’azienda adotterà strategie più aggressive su efficienza, innovazione e razionalizzazione del portafoglio.
Le richieste dell’attivista
Il piano delineato da Elliott è ambizioso e punta a una ristrutturazione profonda:
- Rilancio della rete di imbottigliamento e ottimizzazione logistica.
- Disinvestimento da attività non strategiche e meno redditizie.
- Maggiore efficienza operativa, anche tramite tagli mirati alla spesa.
- Allocazione più selettiva del marketing, con focus sul ritorno sugli investimenti.
PepsiCo, da parte sua, ha già avviato misure di contenimento costi, chiudendo due stabilimenti alimentari in Nord America e razionalizzando la supply chain. Inoltre, gli ultimi risultati trimestrali hanno battuto le stime, con utili e ricavi in crescita e segnali di miglioramento della domanda nordamericana.
Valutazioni di mercato: Pepsi è davvero sottovalutata?
Elliott punta sul potenziale nascosto di PepsiCo, ma i multipli di mercato raccontano una storia più sfumata:
- P/E forward: 18,2 (che scende a 17,3 sugli utili attesi per il 2027).
- EV/EBITDA forward: 12,8 nel breve e 12,0 nel medio periodo.
- Price/Book: 8,8 e 7,98.
Numeri che, presi isolatamente, non segnalano un titolo particolarmente a sconto. Rispetto alla rivale Coca-Cola, PepsiCo mostra multipli in linea o leggermente più bassi, ma non tali da suggerire una forte sottovalutazione.
Il punto chiave, però, non è solo nei ratio contabili. Qui entra in gioco il valore del brand, un asset intangibile che può giustificare valutazioni apparentemente elevate.
Il valore del brand PepsiCo
Determinare il valore economico di un marchio come PepsiCo è un esercizio complesso. Diverse metodologie possono essere utilizzate:
- DCF (Discounted Cash Flow) applicato al brand: si stimano i ricavi attribuibili al marchio e i flussi di cassa futuri, scontandoli al valore presente.
- Relief from Royalty: si calcola il risparmio che Pepsi ottiene non dovendo pagare royalties per l’utilizzo del proprio marchio, basandosi su tassi medi di licenza di settore.
- Metodo patrimoniale: considera i costi storici sostenuti per costruire il brand (pubblicità, marketing), anche se è meno rappresentativo della reale capacità di generare valore.
Agenzie come Interbrand o Brand Finance valutano regolarmente i grandi marchi globali: PepsiCo si colloca stabilmente tra i primi 30 brand più preziosi al mondo, con un valore stimato in decine di miliardi di dollari. Questo peso intangibile spiega perché il mercato possa continuare a pagare multipli superiori rispetto a imprese industriali tradizionali.
Conviene a un investitore privato comprare azioni PepsiCo?
Per un investitore retail, PepsiCo non appare un titolo a forte sconto se si guarda solo ai multipli. Tuttavia, la forza del brand, la capacità di generare cash flow stabili e la possibilità di catalizzare un piano di ristrutturazione guidato da Elliott possono offrire margini di crescita interessanti.
PepsiCo rimane un titolo “difensivo” con esposizione globale, marchi consolidati e potere di pricing. Non è probabilmente un’occasione di valore “deep value”, ma può rappresentare un investimento solido di lungo periodo, soprattutto se l’azione dell’attivista porterà a miglioramenti concreti in termini di efficienza e strategia.
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