Il prezzo di un’azione e quindi anche di un indice non è altro che l’attualizzazione degli utili futuri.
Le componenti da guardare sono i tassi d’interesse e gli utili futuri. Guardando gli ultimi risultati del primo trimestre 2024, gli utili collettivi per azione e i ricavi per azione delle società S&P 500 sono diminuiti rispetto ai recenti massimi record registrati rispettivamente nel terzo e nel quarto trimestre del 2023, e i loro tassi di crescita su base annua sono stati del 4,5% e del 6,7%.
Nonostante il leggero calo degli utili per azione del primo trimestre rispetto al livello record della fine dello scorso anno, le indicazioni prospettiche fornite dalla maggior parte dei dirigenti aziendali durante le conference call sugli utili del primo trimestre sono state positive.
Quali sono le attuali stime di consenso per gli utili dell’indice S&P 500?
Le stime di consenso degli analisti sugli utili per azione per il 2024, 2025 e 2026 sono aumentate con il progredire della stagione degli utili, con gli ultimi due che hanno raggiunto nuovi massimi record. Ecco le stime annuali degli utili per azione dell’indice a partire dalla settimana del 30 maggio:
- 2024: S&P 500 EPS intervallo $244,68 – $250
- 2025: S&P 500 EPS intervallo $270 – $279,67
- 2026: S&P 500 EPS intervallo $300 – $314,81
Quando calcoliamo i possibili obiettivi di prezzo S&P 500 per la fine di ogni anno, dobbiamo proiettare gli utili futuri per azione dell’S&P 500 per la fine di ogni anno e moltiplicarli per un intervallo P/E futuro compreso tra 16 e 20. Questa metodologia ci fornisce i seguenti intervalli target di fine anno per l’indice dei prezzi azionari S&P 500:
- 2024: 4320 – 5400
- 2025: 4800 – 6000
- 2026: 5200 – 6500
L’altro dato rilevante è stato rappresentato dai massimi record nei ricavi e negli utili futuri. Per i margini di profitto possiamo calcolare il margine di profitto forward dell’S&P 500 (su base settimanale) e il margine di profitto effettivo (su base trimestrale) dividendo i dati sugli utili comparabili per i dati sui ricavi.
Facendo ciò, possiamo vedere che, in base alle previsioni di consenso di utili e ricavi, il margine di profitto effettivo dell’S&P 500 dovrebbe aumentare dal 13,2% di quest’anno al 13,7% nel 2025 e al 14,6% nel 2026. Occorre anche ricordare che all’inizio della stagione, durante la settimana del 18 aprile, il consensus sulla crescita degli utili del trimestre era dell’1,2% su base annua. Il tasso di crescita è stato invece del 6,7%, con un earnings surprise molto significativo, che spiega gran parte del rialzo dell’indice S&P 500 da metà aprile ad oggi.
L’indice S&P 500 può ancora salire?Guardando la forchetta del target del 2024, vediamo che applicando un P/E di 20 agli utili previsti a fine anno, si arriva a un target di 5400.
Quindi per salire ulteriormente saranno necessari ulteriori revisioni al rialzo per utili previsti per fine anno, oppure una dilatazione del P/E, che però non è molto probabile finché i tassi dei Treasury a 10 anni rimarranno attorno al 4,5%.
Con questo tasso, un P/E di 20 rappresenta già un premio molto basso per il rischio di investire in equity invece che in Treasury a 10 anni.
I Nostri Consigli
Crediamo che gli investimenti nell’indice S&P 500 possano convenire essenzialmente a due tipi di investitore:
- Chi cerca opportunità di crescita a lungo termine: Investitori che puntano su una crescita stabile degli utili e dei ricavi delle società dell’S&P 500, supportata da previsioni positive per i prossimi anni.
- Chi cerca stabilità con un premio per il rischio: Investitori che desiderano ottenere rendimenti superiori ai Treasury a 10 anni, considerando comunque l’elevato livello dei tassi di interesse attuali.
Se l’investitore volesse cambiare i piani in anticipo, potrà comunque modificare la propria allocazione con una relativa flessibilità, adattandosi alle nuove condizioni di mercato senza significative penalizzazioni.
Per questo siamo qui…
Flavio Ferrara – Consulente Finanziario Indipendente, è qui per aiutare le persone a investire diversamente, partendo da ciò che sappiamo di non sapere e usando un linguaggio semplice, pacato e coinvolgente.
