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I dati sul mercato del lavoro USA a novembre saranno decisivi per la tendenza dei mercati?

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Il rapporto sul lavoro USA di ottobre ha innescato un importante rally nel mercato azionario che ha segnato un +10% nel mese novembre.

Subito prima della pubblicazione del rapporto, l’S&P 500 si trovava in un territorio di correzione del 10%.

Inoltre, il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni era ancora vicino al 5%, mentre quello dei titoli del Tesoro a 2 anni si aggirava intorno al 5%.

Un mese dopo, l’S&P 500 è vicino ai massimi dell’anno (quasi il 10% in più), il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni è del 4,17% e quello dei titoli del Tesoro a 2 anni è del 4,58%.

Quindi, cosa c’era nel rapporto sull’occupazione di ottobre per innescare una reazione del mercato così drammatica?

Le aspettative erano per la creazione di 180.000 nuovi posti di lavoro, un tasso di disoccupazione del 3,8% e una crescita salariale dello 0,3%.

I dati reali hanno mostrato che sono stati creati 150.000 nuovi posti di lavoro, un tasso di disoccupazione del 3,9% e una crescita salariale dello 0,2%.

A quanto pare, il rapporto sull’occupazione di ottobre ha aumentato la probabilità di uno scenario di soft landing, dato che il mercato del lavoro si sta gradualmente indebolendo, mentre le pressioni inflazionistiche provenienti dai salari si stanno allentando e questo ha causato la corsa all’acquisto di azioni e di obbligazioni, supportata anche dal rapporto CPI di ottobre.

Gli operatori di mercato hanno anche aumentato le aspettative che la Fed avrebbe tagliato significativamente i tassi di interesse nel 2024.

Nello specifico, il mercato si aspetta che la Fed taglierà il tasso dei fondi federali nel 2024 fino al 4% dall’attuale fascia media del 5,33%, e si tratta di un taglio di 5-6 volte, ognuna di 25 punti base.

Cos’è veramente il c.d. soft landing?

Tuttavia, mettendo tutto insieme, in realtà ci sono molte incongruenze.

In primo luogo, le aspettative di tagli aggressivi dei tassi di interesse non sono coerenti con lo scenario di atterraggio morbido.

Lo scenario di atterraggio morbido potrebbe comportare la normalizzazione dei tassi di interesse, ovvero una diminuzione molto graduale dei tassi di interesse, come descritto nel dot plot della Fed.

Nello specifico, la Fed prevede che il tasso dei fondi federali sarà al 3,9% entro la fine del 2025, e il mercato lo anticipa sostanzialmente fino alla fine del 2024.

Le aspettative del mercato di tagli aggressivi dei tassi di interesse sono più coerenti con una recessione, che è quando storicamente la Fed taglia drasticamente i tassi.

Quindi, questo ci porta al rapporto sul lavoro di novembre , che sarà un altro importante pezzo del puzzle.

Il rapporto sul lavoro USA di novembre è, quindi, un seguito molto importante del rapporto sul lavoro di ottobre, data la performance del mercato nell’ultimo mese.

Le aspettative di consenso del mercato sono per 180.000 nuovi posti di lavoro, che è superiore al livello di 150.000 di ottobre.

Pertanto, il mercato non si aspetta che l’indebolimento del mercato del lavoro di ottobre continui a novembre.

Il consenso è anche che il tasso di disoccupazione rimarrà al 3,9%, quindi nessun cambiamento rispetto a ottobre.

Tuttavia, il mercato prevede un aumento della crescita salariale su base mensile allo 0,3%.

Pertanto, l’aspettativa generale del consenso è che la debolezza di ottobre non si trasferirà a novembre, il che include un indicatore chiave dell’inflazione.

La prima questione da tenere d’occhio è, ovviamente, come si confronteranno i dati effettivi con le aspettative di consenso.

E ancora una volta, ovviamente, questo è impossibile da prevedere in anticipo.

Ma possiamo esaminare alcuni dati settimanali ad alta frequenza per provare a speculare sui dati reali.

Le richieste iniziali di disoccupazione sono un punto dati settimanale e mostrano quante persone richiedono l’indennità di disoccupazione.

Sulla base di questi dati, il mercato del lavoro rimane teso poiché le richieste iniziali rimangono molto basse, ancora leggermente superiori a 200.000.

Aumenta il livello complessivo delle richieste di disoccupazione (continuing claims)

Tuttavia, le continue richieste di disoccupazione sono aumentate bruscamente verso il livello di 2 mesi, raggiungendo il livello più alto da dicembre 2021.

Questo indica che, sì, il mercato del lavoro è ancora teso, ma coloro che perdono il lavoro hanno più difficoltà a trovarne uno nuovo.

Quindi, la domanda è se i dati relativi alle richieste di risarcimento continue mostrano anche nel rapporto sul lavoro di novembre, ad esempio, un tasso di disoccupazione più alto del 4%?

La seconda cosa da tenere d’occhio sono le revisioni dei mesi precedenti. Cosa succede se i numeri di ottobre vengono rivisti al rialzo o al ribasso?

A volte le revisioni sono più importanti, soprattutto durante i periodi di recessione quando i dati vengono solitamente rivisti al ribasso.

Tuttavia, alcuni attribuiscono la debolezza di ottobre ai numerosi scioperi avvenuti nel mese di ottobre, ad esempio da parte della UAW.

Pertanto, esiste la possibilità che, in questo caso, i numeri di ottobre vengano effettivamente rivisti al rialzo.

Come potrebbe reagire il mercato dopo i dati che verranno pubblicati domani?

La cosa più importante, come sempre per un investitore, è la reazione del mercato al rapporto sul lavoro di novembre.

Se il rapporto sull’occupazione di novembre dovesse continuare a mostrare debolezza oltre le aspettative, compreso un numero inferiore a 180.000 e possibilmente revisioni al ribasso rispetto ai dati di ottobre, come risponderà il mercato?

I tassi di interesse a breve termine sono già sufficientemente bassi e scontano già un significativo cambio di rotta da parte della Fed – in realtà già scontano una recessione.

Inoltre, il mercato azionario ha risposto favorevolmente ai numeri di ottobre perché i tassi di interesse sono scesi; quindi, questa volta la reazione potrebbe essere molto diversa.

Il rapporto sul lavoro di novembre potrebbe essere una cattiva notizia per il mercato azionario, sia che si tratti di “buone notizie” o di “cattive notizie”.

Nello specifico, un buon rapporto sul mercato del lavoro potrebbe innescare un aumento dei tassi di interesse, e quindi spingere le azioni al ribasso, soprattutto quando i tagli attesi dei tassi di interesse della Fed vengono riconsiderati.

Un pessimo rapporto sul mercato del lavoro potrebbe aumentare la probabilità di una recessione, ma allo stesso tempo avere un effetto limitato sui tassi di interesse a breve termine dati i livelli già bassi, il che è una brutta notizia per il mercato azionario, soprattutto se si considera l’ottimistica crescita degli utili dell’11% per 2024 per l’S&P 500, che ovviamente non tiene conto di una recessione.

Pertanto, probabilmente ci troviamo in una situazione in cui le cattive notizie diventano cattive notizie, e anche dove le buone notizie sono anche cattive notizie.

Questo è in realtà abbastanza standard per un periodo pre-recessione.

In definitiva, la reazione potrebbe essere una funzione dello slancio: questa è l’unica cosa che funziona per le azioni per ora, e questo è probabile con dati “come previsto”.

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Roberto Contini
Roberto Contini
Operante nel settore investimenti da più di 30 anni, socio fondatore della Società Italiana di Analisi Tecnica, affiliata all’IFTA dal 1988, ha ricoperto ruoli da analista tecnico e fondamentale in Italia e all’estero ed è stato per 15 anni Responsabile Investimenti prima e successivamente Responsabile Area Advisory in Banca Intermobiliare d’Investimenti e Gestioni (BIM). Skills : Asset allocation, analisi tecnica e fondamentale, Macro View, stock picking

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