Come ampiamente previsto, la Federal Reserve ha mantenuto il tasso di riferimento al 5,25%-5,50% per la seconda riunione consecutiva e per la terza volta quest’anno.
Tutti i membri votanti del FOMC hanno votato a favore del mantenimento del tasso invariato.
L’ultimo rialzo dei tassi è avvenuto a luglio, portando il tasso al massimo degli ultimi 22 anni, mentre la Banca Centrale si sforza di portare l’inflazione al 2%.
I mercati azionari si sono ripresi alla notizia che la Fed non avrebbe aumentato i tassi di interesse e il rally nei mercati obbligazionari (rendimenti più bassi) ha subito un’accelerazione durante la conferenza stampa.
Il Federal Open Market Committee ha mantenuto aperte le opzioni per futuri rialzi dei tassi se l’economia statunitense non si calma come previsto. “Nel determinare l’entità dell’ulteriore rafforzamento della politica monetaria che potrebbe essere appropriato per riportare l’inflazione al 2% nel tempo, il Comitato prenderà in considerazione l’inasprimento cumulativo della politica monetaria, il ritardo con cui la politica monetaria influenza l’attività economica e l’inflazione, e gli aspetti economici e finanziari.
Il fulcro è il riconoscimento da parte della Fed dell’impatto che l’aumento dei tassi a lungo termine avrà sull’economia.
“Le condizioni finanziarie e creditizie più restrittive per le famiglie e le imprese probabilmente peseranno sull’attività economica, sulle assunzioni e sull’inflazione”, ha affermato il comitato.
Nonostante questa linea suggerisca una contrazione economica, crediamo che i mercati abbiano interpretato male la dichiarazione della Fed nella sua interezza.
Una pausa al “bear steepening”?
Il cambiamento più notevole nell’economia dalla riunione di settembre è arrivato sotto forma di tassi a lungo termine più alti.
In meno di sei settimane, il segmento lungo della curva dei titoli del Tesoro (sette anni e oltre) ha visto aumenti dei tassi compresi tra 50 e 70 punti base poiché gli investitori sono diventati più preoccupati per la futura offerta di debito rispetto all’inflazione e alla politica dei tassi.
Il segmento a lungo termine della curva dei rendimenti è sceso di circa 8 punti base dopo la decisione ed ha accelerato fino a 13 punti base mentre i mercati azionari si avviavano verso la chiusura.
Anche se la Fed non ha alzato i tassi, continua a ridurre il suo bilancio, che agisce per inasprire la politica monetaria.
“Il comitato continuerà a ridurre le sue partecipazioni in titoli del Tesoro, debito delle agenzie e titoli garantiti da ipoteca delle agenzie, come descritto nei piani precedentemente annunciati”, ha affermato.
La Fed ha riconosciuto un’attività economica “solida” nel terzo trimestre e ha osservato che i guadagni occupazionali si sono moderati rispetto all’inizio del 2023, ma rimangono ancora forti.
I politici sottolineano che condizioni finanziarie e creditizie più restrittive “probabilmente” peseranno sull’attività economica, comprese le assunzioni e l’inflazione.
Tuttavia, “la portata di questi effetti rimane incerta. Quindi per il momento non vi sono indicazioni sufficienti per ritenere che il “ber steepening” sia terminato.
Le decisioni della Fed possono cambiare il trend o è stato solo un “relief rally”?
Nonostante l’ottimismo riguardo alla possibilità che la Fed abbia “finito” i rialzi dei tassi, il mercato potrebbe sbagliarsi per due ragioni.
Innanzitutto, al momento non ci sono prove che suggeriscano che i prezzi in qualsiasi momento negli ultimi 12 mesi stiano rallentando a un tasso di aumento del 2% all’anno.
In effetti, gli aumenti dei prezzi mese su mese hanno subito un’accelerazione negli ultimi due mesi, suggerendo che l’inflazione su base annua potrebbe raggiungere un livello minimo del 3,5%.
In secondo luogo, la stessa dichiarazione della Fed non suggerisce alcun allentamento.
In effetti, la prima frase, se confrontata con la dichiarazione del 1° febbraio (nove mesi fa), mostra che la Fed sta riconoscendo una crescita economica più forte rispetto all’inizio di quest’anno.
Più avanti nella dichiarazione, la guerra in Ucraina che mette a dura prova l’economia statunitense è stata sostituita da condizioni finanziarie più restrittive.
Sebbene esistano ritardi nella politica monetaria, la Fed ha aumentato il tasso dei fondi Fed di soli 75 punti base negli ultimi nove mesi.
Gli altri 400 punti base precedenti di aumento dei Fed Funds sono già stati assorbiti dall’economia!
Se i rapporti sull’inflazione di ottobre e novembre non mostreranno alcun progresso significativo (un percorso definito verso un’inflazione al 2% nell’ambito delle proiezioni della Fed), gli investitori dovranno prepararsi a un aumento dei tassi da parte della Fed di 25 punti nella riunione di dicembre del FOMC e prevedere una tenuta a tali livelli fino alla fine. del 2024.
Ciò significherebbe un aumento di 50 punti base nelle proiezioni dei fondi Fed per il 2024. La volatilità insomma potrebbe continuare.
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