Dopo aver mancato le aspettative su fatturato e margini per il terzo trimestre del 2023, le azioni di Tesla, Inc. sono scese del -3,5% a 234 dollari per azione nella sessione after-hours di ieri sera.
Considerando il rallentamento delle consegne di Tesla e la serie di riduzioni dei prezzi nel corso del 2023, la performance finanziaria più debole del previsto nel terzo trimestre non è stata una sorpresa.
La reazione negativa del mercato al mancato guadagno di Tesla (Nasdaq:TSLA) è più che giustificata. Poiché la domanda di automobili è stata messa sotto pressione in un contesto di tassi di interesse in aumento, la leadership di Tesla ha strategicamente dato priorità alla crescita del volume unitario a scapito dei margini.
Naturalmente, i margini di Tesla si sono compressi negli ultimi trimestri e la tendenza negativa è continuata nel terzo trimestre del 2023.
Con margini lordi automobilistici di 16,1% ben al di sotto delle stime di mercato di 17,6%, Tesla sta assistendo a una forte contrazione del Free Cash Flow , che si è ridotto a $ 0,8 miliardi nel terzo trimestre.
Sebbene Tesla sia l’unico produttore di veicoli elettrici redditizi in circolazione, la società sembra bloccata in un circolo vizioso di prezzi e prezzi/margini [redditività] e ci potrebbero essere ulteriori pressioni nei prossimi trimestri se i tassi di interesse rimarranno più alti per un periodo più lungo e il quadro macroeconomico peggiorerà da qui in poi.
Azioni Tesla: margini operativi in costante erosione
Per il terzo trimestre del 2023, Tesla ha registrato ricavi pari a 23,35 miliardi di dollari e EPS non GAAP di 0,66 dollari, mancando le stime di consenso [stima dei ricavi: 24,14 miliardi di dollari, stima dell’EPS: 0,73 dollari].
Nel terzo trimestre, i margini lordi GAAP di Tesla sono scesi al 17,9% (rispetto al 18,7% nel secondo trimestre del 2023) [al di sotto del limite del 20% stabilito dal management].
Mentre i prezzi medi di vendita più bassi per i veicoli e uno spostamento del mix verso il Modello 3/Y stanno danneggiando i ricavi e i margini di profitto lordi (compensando una crescita relativamente forte del volume di consegna del +27% a/a), un forte aumento delle spese operative (+43% a/a ) sta determinando una forte contrazione dell’utile operativo e della produzione di free cash flow, in calo del -74% a/a.
Nonostante le consegne di veicoli continuino a crescere a ritmo sostenuto, la crescita dei ricavi di Tesla sta decelerando rapidamente e la redditività si sta deteriorando, con i margini operativi in calo negli ultimi trimestri.
Nel terzo trimestre del 2023, la crescita dei ricavi e i margini operativi su base annua di Tesla si sono attestati rispettivamente al 9% e al 7,6%.
Ed entrambi questi parametri finanziari chiave sono ora inferiori a quelli della crescita media dei ricavi e dei margini operativi per le società S&P 500 e per i concorrenti del settore automobilistico di Tesla.
Come abbiamo spiegato nel nostro articolo di inizio settembre https://www.word2invest.com/2023/09/azioni-tesla-e-sostenibile-che-la-capitalizzazione-di-mercato-813-miliardi-di-dollari-sia-superiore-a-quella-dei-suoi-5-maggiori-concorrenti-messi-insieme/
Le azioni Tesla hanno attualmente una valutazione di gran lunga superiore a ciò che anche l’ottimismo più sfrenato può giustificare.
Anche se Tesla quintuplicasse la produzione entro il 2030 mantenendo margini e costi del capitale ai vertici del settore, sarebbe ancora sopravvalutata di quasi il 50%.
Le azioni Tesla possono solo scendere da questi livelli
Considerata la forte decelerazione nella crescita dei ricavi e la violenta contrazione dei margini, la valutazione relativa di Tesla sembra completamente fuori confronto con la realtà!
Ora, a nostro avviso, Tesla non è solo una casa automobilistica, ma dato il suo mix di ricavi incentrato sulle auto e il deterioramento del profilo di margine, si può facilmente supporre che sia così.
Onestamente, non saremo sorpresi se gli investitori/trader ribassisti iniziassero a etichettare Tesla come “semplicemente un’altra casa automobilistica” alla luce di questi deludenti utili del terzo trimestre e chiedessero un declassamento di Tesla rispetto alla valutazione delle azioni automobilistiche.
In uno scenario ancora abbastanza roseo, che potrebbe essere invece molto peggiore alla luce dei dati dei prossimi anni, anche se Tesla fosse in grado di mantenere i margini attuali aumentando al contempo le vendite a un CAGR del 40% (ipotesi poco probabile a nostro avviso), il suo valore equo potrebbe corrispondere ad un P/E di 40, la metà dell’attuale, che corrisponderebbe a 125,67 dollari per azione.
Valutando il Free Cash Flow di Tesla degli ultimi 12 mesi e applicando anche in questo caso un multiplo di 40x, Tesla dovrebbe valere 77,66 dollari per azione.
Ai prezzi correnti di mercato le azioni di Tesla, Inc. risultano fortemente sopravvalutate sia su base relativa che assoluta.
Ricordiamo inoltre che la capitalizzazione di mercato di Tesla (809 miliardi di dollari alla chiusura del 18/10/2023) è superiore a quella dei suoi 5 maggiori concorrenti messi insieme, valutazione assolutamente non giustificata sulla base dei fondamentali.
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