Le azioni Vodafone sono crollate negli ultimi mesi, aumentando ulteriormente il rendimento dei dividendi, se Vodafone lasciasse invariato il dividendo dell’anno scorso.
Vodafone (LSE:VOD) ha recentemente annunciato l’intenzione di fondere le sue attività nel Regno Unito con Three, una sussidiaria di CK Hutchinson Holdings, il conglomerato multinazionale con sede a Hong Kong.
Previa approvazione dell’Autorità per la concorrenza e i mercati, il gruppo, di cui Vodafone deterrà il 51%, diventerà la più grande rete del Regno Unito.
Il management ritiene che la fusione dovrebbe consentire alla nuova società di beneficiare delle economie di scala sull’introduzione del 5G e di altre innovazioni.
Possiamo anche vedere che Vodafone ha cercato di semplificare le sue operazioni. Inoltre, ha recentemente venduto le sue posizioni in Ghana e Ungheria e ha deliberato un piano di riduzione di 11.000 dipendenti nei prossimi 36 mesi.
La riduzione equivale a circa un decimo della sua forza lavoro globale. Per le azioni Vodafone, una preoccupazione è il debito.
L’indebitamento netto è diminuito del 20% su base annua, ma il rialzo dei tassi di interesse su 3 miliardi di euro di debito netto, è un fardello poco sostenibile, considerando che non aumenta il free cash flow yield.
È probabile che anche il dividendo venga tagliato quest’anno, anzi sarebbe folle se non venisse tagliato.
Il dividendo è coperto dagli utili solo 1,3 volte l’anno scorso, non ha senso come logica finanziaria. Sarà compito del nuovo amministratore delegato Margherita Della Valle.
Cosa dicono gli indicatori fondamentali di bilancio?
I ricavi totali sono aumentati dello 0,3% a 45,7 miliardi di euro (FY22: 45,6 miliardi di euro) guidati dalla crescita in Africa e dall’aumento delle vendite di apparecchiature, controbilanciati da minori ricavi da servizi in Europa e movimenti sfavorevoli dei tassi di cambio, su base annua al 32,1%.
L’utile operativo è aumentato a € 14,3 miliardi e il Gruppo ha realizzato un utile per il periodo di € 12,3 miliardi (FY22: € 2,8 miliardi), riflettendo in gran parte nuovamente la cessione di Vantage Towers.
L’utile base per azione è stato di 42,77 centesimi di euro, rispetto all’utile base per azione di 7,71 centesimi dell’anno precedente.
Il flusso di cassa libero rettificato è stato di € 4,8 miliardi (FY22: € 5,4 miliardi).
L’indebitamento netto è diminuito di 8,2 miliardi di euro a 33,4 miliardi di euro (41,6 miliardi di euro al 31 marzo 2022).
Ciò è stato trainato da flussi di cassa gratuiti per 1,4 miliardi di euro, acquisizioni e cessioni per 8,7 miliardi di euro, parzialmente compensati da dividendi azionari per 2,5 miliardi di euro e riacquisti di azioni proprie per 1,9 miliardi di euro.
Può essere interessante comprare azioni Vodafone in questo momento?
Ai prezzi correnti di mercato, le azioni Vodafone quotano con un EV/Ebitda di 4,37 sui risultati attesi per il 2024 (Vodafone chiude l’anno fiscale a marzo 2024) e di 4,32 sui risultati attesi per il 2025.
In base al target price medio degli analisti, le azioni Vodafone sarebbero a sconto del 47%, ma sono in corso continue revisioni al rialzo di questo target, ormai irrealistico.
Il dividend yield sarebbe pari al 10,22%, se calcolato sull’ultimo dividendo pagato, ma è probabile un deciso taglio del dividendo per riequilibrare il contributo del free cash flow rispetto all’enorme quantità di indebitamento ancora presente.
Il Free cash flow yield è pari al 6,2%, troppo basso in questo contesto di tassi a livello mondiale (e soprattutto su Dollaro USA e sterlina).
In termini di conto economico, il maggior costo del debito dovuto all’incremento dei tassi ha praticamente annullato l’effetto potenziale della riduzione dell’indebitamento netto totale.
Vodafone fa fatica a crescere in termini di fatturato, perché la concorrenza è sempre più forte e per cercare di contrastarla, dovrebbe fare enormi investimenti sulla rete di trasmissione, perché, in molti paesi (specificamente l’Italia), al di fuori dei grandi centri urbani, si avvale di fatto ancora della DSL, vendendola però a prezzi molto più cari della concorrenza.
L’ostentazione di fiducia del management, che accomuna la perdita di performance di Vodafone alle difficoltà di tutto il settore, non fotografa la situazione reale di una società in affanno, anche tecnologico.
Per questi motivi non riteniamo interessante comprare azioni Vodafone in questo momento.
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