American Express sono tra le azioni più importanti nel portafoglio di Warren Buffett a Berkshire Hathaway, presenti dal 1993.
Amex (NYSE:AXP) è una rete di pagamenti che collega i suoi 136 milioni di carte in circolazione a milioni di commercianti in tutto il mondo. Questo lo mette in concorrenza con artisti del calibro di Visa e Mastercard.
Il circuito di carte di credito di American Express è molto più piccolo, perché ad esempio ha elaborato $ 399 miliardi di volume totale di pagamenti nell’ultimo trimestre, rispetto a $ 3 trilioni per Visa e $ 2,1 trilioni per Mastercard.
Anche American Express riscuote commissioni per ogni transazione che passa attraverso la sua piattaforma, ma a differenza di Visa e Mastercard, è un fornitore diretto di credito perché emette il credito ed elabora le transazioni sulla sua rete, senza utilizzare banche terze per l’emissione delle carte e l’erogazione del credito.
Visa e Mastercard invece non sono istituti di credito e generano entrate solo attraverso le commissioni di transazione.
American Express ha quindi più flussi di entrate, ma ha anche il rischio di credito ed è maggiore rischio in caso di incremento delle insolvenze sulle carte di credito.
Ora i tassi sono molto elevati e American Express ha aumentato i suoi ricavi del 16%, ma il rischio è che i consumatori non siano più in grado di sopportare tassi così alti ed inizi la spirale negativa delle sofferenze.
Cosa dicono gli indicatori fondamentali di bilancio
Da inizio anno conto economico di American Express ha spinto le azioni al rialzo.
I ricavi sono cresciuti del 22% rispetto all’anno precedente per raggiungere un record trimestrale, poiché la spesa dei titolari di carta è aumentata del 16% su base Forex-adjusted. La spesa per viaggi e intrattenimento è stata particolarmente robusta, crescendo del 39%.
C’è stata anche un’accelerazione della spesa nel segmento International Card Services, che è aumentato del 29% su base FX- adjusted.
La spesa per beni e servizi in tutto il mondo è cresciuta del 9% su base Forex-adjusted. Abbiamo acquisito 3,4 milioni di nuove carte durante il trimestre, con le acquisizioni di account co-brand U.S. Consumer Platinum e Gold, U.S. Business Platinum e Delta che hanno raggiunto livelli record.
La domanda dei consumatori Millennial e Gen Z continua ad alimentare questa crescita, rappresentando oltre il 60% di tutte le nuove acquisizioni di account consumer nel trimestre.
I clienti Millennial e Gen Z hanno anche continuato a essere la componente in più rapida crescita in termini di spesa nel mercato statunitense, con un aumento del 28% rispetto all’anno precedente.
Gli accantonamenti consolidati per perdite su crediti sono stati di $ 1,1 miliardi, riflettendo maggiori perdite nette e una costituzione di riserve nette di $ 320 milioni.
Il confronto accantonamenti consolidati per perdite su crediti nell’anno precedente non è significativo perché American express aveva ritenuto opportuno rilasciare un forte importo di riserve dovute alla pandemia.
Mossa sicuramente favorevole per remunerare gli azionisti, ma non lungimirante in funzione di un rafforzamento patrimoniale.
Può essere conveniente comprare lazioni American Express in questo momento?
Le azioni American Express, dopo il rialzo degli ultimi mesi, scontano l’effetto positivo di una piena ripresa della crescita economica.
Infatti, il rapporto prezzo/utili (P/E) è già ad un livello piuttosto elevato, 16,5 volte sugli utili attesi per il 2023 e a 14,5 sugli utili attesi per il 2024.
Il target price medio degli analisti è a $ 180, sostanzialmente in linea rispetto alle attuali quotazioni di mercato.
Ai prezzi attuali è già ampiamente prezzata una crescita, e il mercato non tiene completamente in considerazione una futura possibile necessità di aumentare in modo significativo gli accantonamenti su crediti.
In considerazione di questo rischio, aumentato dal forte incremento dei tassi pagati dai consumatori, per il momento non riteniamo interessante comprare azioni American Express.
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