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Le azioni Costco sono tornate ad una valutazione conveniente?

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Nel corso del 2021 le azioni Costco sono cresciute del 50,3%, ben superiore al 1,5% delle azioni Walmart, ma notevolmente al di sotto del 76,3% da inizio anno delle azioni Wholesale.

Il successo commerciale dell’azienda ha determinato negli ultimi anni una performance eccezionale delle azioni Costco (Nasdaq:COST), che si sono create una reputazione stellare, grazie alla forza del marchio e al successo finanziario di Costco che è diventato negli USA il primo nome tra i magazzini low cost.

Fonte: Costco Investor Relations
Fonte: Costco Investor Relations

La vertiginosa crescita delle azioni Costco ha fatto sì che abbiano generalmente avuto negli ultimi anni il più alto rapporto P/E tra i suoi competitors, raggiungendo i livelli di valutazione simili a quelli dei FAANG del settore tecnologico.

La grande differenza è che Costco non ha il tasso di crescita di ricavi e utile netto dei FAANG.

Costco, pur essendo un’azienda innovativa per tanti versi, rimane pur sempre un retailer e come tale ha margini inferiori ed è molto sensibile ai costi di input.

Malgrado la superiore efficienza di rotazione di magazzino rispetto ai competitors, anche Costco ha dovuto far fronte al forte incremento dell’inflazione aumentando i prezzi e ha anche dovuto limitare alcuni articoli a causa delle interruzioni della catena di approvvigionamento.

Va tenuto presente che per Costco il costo delle merci vendute rappresenta quasi il 90% dei ricavi e sebbene l’azienda abbia la forza commerciale di poter aumentare i prezzi per contrastare l’inflazione sui costi, mette a repentaglio parte dell’eccellente reputazione di poter dare il miglior valore/prezzo per i clienti.

Quindi aumentando i prezzi con la stessa rapidità di quanto lo possano fare i concorrenti, danneggerebbe gravemente il suo marchio.

È tornato conveniente acquistare azioni Costco?

Nonostante la discesa dei prezzi delle azioni Costco, la valutazione dell’azienda è rimasta ancora molto al di sopra del trend espresso in passato dalla metrica EV/EBITDA.

Le azioni Costco vengono attualmente scambiate ad un EV/EBITDA di circa 23 volte sui risultati attesi per il 2022 e 20,5 su quelli del 2023, un livello significativamente superiore alla sua media a 3 anni di 18,8 volte.

Questa sopravvalutazione si riflette anche nel target medio degli analisti di $ 557, che è di poco superiore al prezzo di mercato.

Anche in caso di uno scenario macroeconomico di continuazione della crescita sostenuta del GDP USA degli ultimi 18 mesi, con una crescita robusta dell’EBITDA anche nei prossimi anni, la valutazione attuale, seppure inferiore al picco, sconta ancora un livello di ottimismo troppo alto sia sull’azienda, sia sul ciclo economico.

Ne consegue che le azioni Costco, pur essendo titoli eccellenti da possedere a lungo termine, non risultano convenienti da acquistare agli attuali prezzi di mercato.

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Roberto Contini
Roberto Contini
Operante nel settore investimenti da più di 30 anni, socio fondatore della Società Italiana di Analisi Tecnica, affiliata all’IFTA dal 1988, ha ricoperto ruoli da analista tecnico e fondamentale in Italia e all’estero ed è stato per 15 anni Responsabile Investimenti prima e successivamente Responsabile Area Advisory in Banca Intermobiliare d’Investimenti e Gestioni (BIM). Skills : Asset allocation, analisi tecnica e fondamentale, Macro View, stock picking

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